Shanaka Anslem Perera (@shanaka86) đang có bài viết bùng nổ gây nhiều tranh luận. Bài dịchcủa bạn Võ Đình Trí
Tối qua lúc 4 giờ chiều EST, một điều chưa từng có đã xảy ra. Cổ phiếu Nvidia tăng 5% sau báo cáo lợi nhuận, rồi lao xuống vùng âm trong vòng 18 giờ. Các thuật toán của Wall Street phát hiện điều mà con người không thấy: những con số không khớp.
Đây là những gì họ tìm ra.
Nvidia báo cáo 33,4 tỷ USD hóa đơn chưa thanh toán, tăng 89% trong một năm. Khách hàng mua chip nhưng chưa trả tiền. Thời gian chờ thanh toán trung bình kéo dài từ 46 ngày lên 53 ngày. Tuần thêm đó tương đương 10,4 tỷ USD có thể sẽ không bao giờ đến.
Trong khi đó, Nvidia tồn kho 19,8 tỷ USD chip chưa bán, tăng 32% trong ba tháng. Nhưng ban lãnh đạo khẳng định nhu cầu “điên rồ” và nguồn cung “bị hạn chế”. Cả hai không thể cùng đúng. Hoặc khách hàng không mua, hoặc họ mua mà không có tiền.
Dòng tiền mới là câu chuyện thật. Nvidia tạo ra 14,5 tỷ USD tiền mặt thực tế nhưng báo cáo 19,3 tỷ USD lợi nhuận. Khoảng cách là 4,8 tỷ USD. Các công ty chip khỏe mạnh như TSMC và AMD chuyển đổi hơn 95% lợi nhuận thành tiền mặt. Nvidia chỉ đạt 75%. Đó là mức báo động.
Đây là phần có dấu hiệu phạm pháp.
Nvidia cho xAI 2 tỷ USD. xAI vay 12,5 tỷ USD để mua chip Nvidia. Microsoft cho OpenAI 13 tỷ USD. OpenAI cam kết 50 tỷ USD để mua dịch vụ đám mây của Microsoft. Microsoft đặt 100 tỷ USD chip Nvidia cho đám mây đó. Oracle cho OpenAI 300 tỷ USD tín dụng đám mây. OpenAI đặt chip Nvidia cho trung tâm dữ liệu của Oracle.
Cùng một đồng tiền xoay vòng qua nhiều công ty và được tính là doanh thu nhiều lần. Nvidia ghi nhận doanh số, nhưng không ai thực sự trả tiền. Hóa đơn bị “già” đi. Hàng tồn kho chất đống. Tiền mặt không đến.
Các CEO công ty AI tự thừa nhận tuần trước. CEO Airbnb gọi đó là “doanh thu cảm giác”. OpenAI đốt 9,3 tỷ USD mỗi năm nhưng chỉ kiếm 3,7 tỷ USD. Lỗ 5,6 tỷ USD/năm. Định giá 157 tỷ USD đòi hỏi 3,1 nghìn tỷ USD lợi nhuận tương lai, trong khi nghiên cứu MIT cho thấy 95% dự án AI sẽ không bao giờ tạo ra lợi nhuận đó.
Peter Thiel bán 100 triệu USD cổ phiếu Nvidia ngày 9/11. SoftBank xả 5,8 tỷ USD ngày 11/11. Michael Burry mua quyền chọn bán, cược Nvidia rơi xuống 140 USD vào tháng 3/2026.
Bitcoin, vốn theo sát đầu cơ AI, giảm từ 126.000 USD tháng 10 xuống 89.567 USD hôm nay. Giảm 29%. Các startup AI giữ 26,8 tỷ USD Bitcoin làm tài sản thế chấp cho khoản vay. Khi Nvidia giảm thêm 40%, các khoản vay vỡ nợ, buộc bán 23 tỷ USD Bitcoin, khiến crypto rơi xuống 52.000 USD.
Dòng thời gian giờ đã rõ. Tháng 2/2026, Nvidia báo cáo quý 4 và tiết lộ bao nhiêu hóa đơn quá hạn 60 ngày. Tháng 3/2026, các cơ quan tín dụng hạ xếp hạng. Tháng 4/2026, bản điều chỉnh đầu tiên. Gian lận mất 18 tháng để xây dựng sẽ tháo gỡ trong 90 ngày.
Giá trị thực của Nvidia: 71 USD/cổ phiếu. Giá hiện tại: 186 USD.
Toán học rất đơn giản.
Đây là gian lận tài chính diễn ra nhanh nhất trong lịch sử vì thuật toán phát hiện theo thời gian thực. Nhà đầu tư con người chậm hơn 90 ngày.
BREAKING: The $610 Billion AI Ponzi Scheme Just Collapsed Last night at 4pm EST, something unprecedented happened. Nvidia stock rallied 5% on earnings, then crashed into negative territory within 18 hours. Wall Street algorithms detected what humans couldn’t: the numbers don’t…...
www.winterwatch.net
Có thể cấu trúc nội dung bài viết lại thế này
Các con số đáng ngờ
- Nvidia báo cáo khoản phải thu (receivables) 33,4 tỷ USD, tăng 89% trong 1 năm.
- Thời gian phải đợi thanh toán (Days Sales Outstanding - DSO) tăng từ ~46 ngày lên ~53 ngày. Cộng thêm ~7 ngày tương đương ~10,4 tỷ USD có khả năng không được trả đúng hạn.
- Tồn kho chip của Nvidia cũng tăng mạnh: khoảng 19,8 tỷ USD, tăng ~32% trong 3 tháng, trong khi ban lãnh đạo vẫn tuyên bố nhu cầu "điên rồ" và nguồn cung "bị hạn chế". Cả hai điều này không thể cùng đúng.
Dòng tiền thật ≠ Lợi nhuận báo cáo
- Nvidia công bố lợi nhuận ~19,3 tỷ USD nhưng chỉ tạo ra ~14,5 tỷ USD tiền mặt thực tế - khoảng cách khoảng 4,8 tỷ USD. Bài viết cho rằng công ty chip "khỏe mạnh" như TSMC hay AMD chuyển hơn 95% lợi nhuận thành tiền mặt, trong khi Nvidia chỉ ~75%.
- Tồn kho tăng + phải thu tăng + dòng tiền bị chậm = dấu hiệu rủi ro về hiệu quả kinh doanh thực sự.
Mạng lưới doanh thu "xoay vòng" và tín dụng chằng chịt
- Nvidia cung cấp ~2 tỷ USD chip cho xAI; xAI vay ~12,5 tỷ USD để mua chip từ Nvidia.
- Trong khi đó, Microsoft cho OpenAI ~13 tỷ USD, OpenAI cam kết ~50 tỷ USD chi tiêu vào dịch vụ đám mây Microsoft. Microsoft đặt ~100 tỷ USD chip Nvidia cho đám mây đó.
- Bài viết lập luận rằng cùng một “đồng tiền chuyển vòng” qua nhiều công ty, được tính doanh thu nhiều lần: Nvidia ghi nhận doanh thu nhưng thực chất khách hàng chưa trả tiền hoặc đang ghi nợ, hàng tồn kho đọng lại.
Nguy cơ điều chỉnh & triển vọng cổ phiếu
- Tác giả cảnh báo rằng hệ thống thuật toán trên Wall Street phát hiện những bất thường này sớm hơn con người, và quá trình "bóc tách" có thể diễn ra nhanh hơn lịch sử.
- Dự báo: Q4/2026 Nvidia sẽ phải tiết lộ bao nhiêu hóa đơn quá hạn >60 ngày; đầu 2026 sẽ có động thái hạ xếp hạng tín dụng; tiếp theo có thể là điều chỉnh giá cổ phiếu.
- Giá mục tiêu "giá trị thực" được tác giả định khoảng 71 USD/cổ phiếu, trong khi giá hiện tại bài viết viết là ~186 USD - tức có khả năng sụt rất mạnh.
Kết luận ý tưởng lớn
- Bài viết cho rằng câu chuyện "AI + chip Nvidia" có vẻ hoành tráng nhưng khi bóc lớp ngoài thì có nhiều "nợ" ẩn, doanh thu chưa thu được, hàng tồn kho tăng, và dòng tiền thật không tương ứng với lợi nhuận báo cáo.
- Thanh khoản bị đòi hỏi lớn, và nếu khi "giông bão" tới, biểu hiện có thể là thanh khoản khách hàng chậm, tồn kho đọng, tín dụng bị thắt.
- Do đó, Nvidia không chỉ là cổ phiếu "thổi phồng" nhờ AI, mà có nguy cơ bước vào giai đoạn phong thanh "bong bóng" nếu không thể hiện được hiệu quả thực dòng tiền, khách hàng trả nợ, và tồn kho khả dụng.